近日，由中国金融评论（China Finance Review International）、现代风险协会（Modern Risk Society）和上海交通大学联合举办的中国金融评论和中国国际风险论坛联合会议（the Sixteenth China Finance Review International Annual Conference and the Ninth Annual China International Risk Forum, CFRI&CIRF 2023）在上海成功召开。北京大学数学科学学院、统计科学中心研究员，大数据分析与应用技术国家工程实验室联聘助理教授张瑞勋荣获CFRI&CIRF-China Finance Review International Research Excellence Award (Asset Management) 最佳论文奖，获奖论文为《Performance Attribution for Portfolio Constraints》，论文合作者为麻省理工学院斯隆管理学院Andrew W. Lo教授。

最佳论文奖获奖证书

张瑞勋，助理教授/研究员，北京大学数学科学学院金融数学系副主任，大数据分析与应用技术国家工程实验室联聘助理教授，统计科学中心、数量经济与数理金融教育部重点实验室成员，博雅青年学者，入选国家海外高层次人才计划青年项目。主要研究领域包括可持续投资、市场微观结构、金融科技、适应性市场理论等，主持国家重点研发计划青年科学家项目、国家自然科学基金面上项目等。2011年获北京大学数学与应用数学学士学位、经济学双学位，2015年获麻省理工学院应用数学博士学位，2021年7月入职北京大学。此前曾在麻省理工学院金融工程实验室、高盛集团、谷歌等机构任职。

该获奖论文建立在经典投资组合理论基础上，围绕“绿色金融”这一新兴研究领域展开。绿色投资是一种在传统投资基础上融入其他社会目标的投资形式，涵盖以ESG（Environment, Social and Governance，即环境、社会与治理）为代表的投资模式。投资组合的构造往往伴有若干约束条件，随着全球各国对环境保护和碳中和目标的确立，绿色约束对投资绩效的影响备受重视，引起了学界、业界与政策界的激烈讨论。

在该工作中，张瑞勋与合作者创新性地提出了投资约束的绩效归因框架，将投资组合的收益、风险和期望效用等核心指标分解为三部分，包括（1）无约束最优组合、（2）约束、（3）信息。其核心创新点为首次将约束中的隐含信息独立分解，并在广泛的分布条件下给出其对投资绩效影响的量化关系。基于该理论框架，进一步通过数值模拟和实际ESG数据构造投资组合，对若干常见绿色约束进行归因。文章发现，与传统观点相反，约束中的隐含信息可能在某些情况下提升投资组合绩效。

该项研究填补了目前绿色投资组合理论的空缺，同时为业界和政策界回答绿色约束是否违反信托责任（fiduciary duty）的讨论提供了重要方法论。该工作在提交的数百篇会议论文中脱颖而出，成为CFRI&CIRF-China Finance Review International Research Excellence Award (Asset Management) 的唯一获奖论文，被大会组委会评价为“卓越的质量、创新的研究以及对金融领域的重大贡献（exceptional quality, innovative research, and significant contributions to the field of finance）”。

张瑞勋与合作者在绿色金融方面有如下系列工作，其中论文 [5] 为本次获奖论文；此前论文 [3] 获第二届标普全球ESG学术研究奖（S&P Global Academic ESG Research Award），论文 [2] 获中国运筹学会金融工程与金融风险管理分会学术年会青年学者最佳论文。论文作者均按姓氏字母序，该系列研究获国家重点研发计划（2022YFA1007900）和国家自然科学基金（12271013）资助。

[1] Andrew W. Lo and Ruixun Zhang (2021). Quantifying the Impact of Impact Investing. Available at SSRN 3944367.

[2] Andrew W. Lo, Lan Wu, Ruixun Zhang, and Chaoyi Zhao (2022). Optimal Impact Portfolios with General Dependence and Marginals. Available at SSRN 4177277.

[3] Andrew W. Lo, Ruixun Zhang, and Chaoyi Zhao (2022). Measuring and Optimizing the Risk and Reward of Green Portfolios. The Journal of Impact and ESG Investing, 3(2), 55-93, 2022.

[4] Florian Berg, Andrew W. Lo, Roberto Rigobon, Manish Singh, and Ruixun Zhang (2022). Quantifying the Impact of Impact Investing: An Empirical Analysis with Six ESG Metrics. Available at SSRN 4367367.

[5] Andrew W. Lo and Ruixun Zhang (2023). Performance Attribution for Portfolio Constraints. Working Paper.

会议网址：https://cirforum.org/cirf2023/forum.php

文章来源：北京大学统计科学中心

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